避險王日圓退位金銀成新寵?全球宏觀變數重塑避險資產格局!

在川普全球貿易戰、主要央行政策路徑不明及地緣政治不確定性的交織影響下，全球避險與貴金屬市場正呈現顯著分化：昔日「避險之王」 日圓陷入多空對決，資產管理公司與對沖基金的持倉分歧擴大至近20 年高位；而貴金屬市場則表現亮眼，現貨價新位來突破2011 年以來新高位，成為新創企業。這種資產表現的分化，本質是全球宏觀變數（貿易格局、央行政策、利率預期）對不同品類資產邏輯的重塑。

日圓多空賽局：避險光環褪色與政策迷霧交織

當前日圓市場的核心矛盾，源自於“避險屬性弱化” 與“日本央行政策路徑模糊”，引發多空分歧達近年罕見程度。 CFTC 數據顯示，截至9 月16 日當週（日本央行利率決議前），對沖基金看跌日元淨頭寸增至58811 份合約，資產管理公司仍持有71162 份多單，雙方持倉分化創2012 年以來新高，差距逼近2007 年極值。

這種分歧主要受三重宏觀壓力衝擊：

避險地位削弱：全球貿易摩擦中，日圓避險屬性被削弱。今年日圓兌美元僅升值約6%，遠低於瑞郎13% 的漲幅。

政策與政治不確定性：日本央行政策搖擺，9 月議息會議維持利率不變但委員出現分歧，市場聚焦10 月1 日短觀報告，以判斷是否升息。

實質利率壓制：即便有升息預期，低實際利率仍限制日圓上行。分析師指出，在實質利率低迷下，日圓難有實質走強。

機構普遍認為，這種分歧將持續。對沖基金因日本政治風險和利率不確定性傾向拋售日圓，而資產管理公司則認為日圓估值偏低，雙方邏輯難以調和。目前雙方持股接近極端但未達頂點，多空格局料將延續。

金銀強勢破局：白銀領漲，低估與槓桿屬性凸顯

與日圓的糾結不同，貴金屬市場尤其是白銀，正以「突破性行情」 吸引全球資本關注。週一亞盤時段，現貨白銀突破前高站上43.50 美元/ 盎司，創2011 年8 月以來新高；現貨黃金雖徘徊在歷史高點附近，但今年漲幅已近40%，預計實現1979 年以來最佳年度表現，白銀年內漲幅更達50%，領漲貴金屬板塊。

金銀走牛核心邏輯源自於宏觀避險需求、白銀「雙重優勢」及黃金「槓桿影」 效應：

避險需求攀升：全球貿易格局調整、聯準會獨立性受挑戰及美元走弱，推升金銀避險抗通膨需求，機構投資人的操作也印證宏觀風險關切。

白銀獨特優勢：金銀比目前約90，顯著高於歷史均值，顯示白銀相對黃金低估；同時作為半導體、太陽能等關鍵材料，工業需求剛性增長提供支撐。

槓桿屬性凸顯：白銀常被視為“黃金槓桿”，牛市中漲幅更優、波動更大，在趨勢行情中彈性顯著。

不過，白銀高彈性伴隨高風險。其工業屬性使其與經濟週期緊密相關，經濟下行可能削弱需求；機構對其高位持續性存分歧，匯豐銀行預測其難在40 美元/ 盎司以上長期維持，部分機構雖保持多頭，但態度謹慎樂觀。

總結：資產分化背後的宏觀邏輯與未來關注點

當前日圓與金銀的迥異走勢，本質是全球資本對「不同避險資產有效性」 的重新評估：日圓因國內政策模糊、貿易戰衝擊失去避險吸引力，陷入多空博弈；而金銀憑藉著「抗通膨+ 避險+ 工業需求」 的三重屬性，成為宏觀風險下的「硬通估值」，尤其是白銀

未來需重點關註三大節點：

日本央行政策訊號：10 月1 日短觀報告與央行會議將明確升息機率，若政策轉向訊號明確，可能打破日圓多空僵局；

聯準會動態：本週聯準會官員講話與通膨數據將影響降息預期，若通膨降溫強化寬鬆邏輯，金銀或進一步衝高；

金銀比變化：若金銀比回落至歷史均值附近，需警惕白銀「補漲」 行情結束，資金可能重新回流黃金。

對投資人而言，當前市場分化意味著需「區別對待」 兩類資產：日圓短期宜觀望，等待政策明確訊號；金銀雖處高位，但宏觀風險未消的背景下，仍具備配置價值，不過需控制白銀的波動風險。